اوراق بهادار: معنای مالی با مثالها و چگونگی قیمتگذاری آنها (بخش دوم)
انواع اوراق قرضه
اوراق قرضه موجود برای سرمایه گذاران انواع مختلفی دارد. آنها را می توان با نرخ یا نوع سود یا پرداخت کوپن، با فراخوان شدن توسط ناشر یا به دلیل داشتن ویژگی های دیگر از هم جدا کرد. در زیر، ما برخی از رایج ترین تغییرات را فهرست می کنیم:
اوراق قرضه کوپن صفر
اوراق قرضه کوپن صفر (Z-bonds) پرداخت کوپن را پرداخت نمی کنند و در عوض با تخفیف به ارزش اسمی خود منتشر می شوند که پس از پرداخت ارزش اسمی کامل به دارنده اوراق در زمان سررسید اوراق، بازدهی ایجاد می کند. اسناد خزانه داری ایالات متحده یک اوراق قرضه کوپن صفر هستند
اوراق قرضه قابل تبدیل
اوراق قرضه قابل تبدیل، ابزارهای بدهی با گزینه ای تعبیه شده است که به دارندگان اوراق اجازه می دهد تا بدهی خود را در مقطعی بسته به شرایط خاصی مانند قیمت سهام، به سهام (صاحب سهام) تبدیل کنند. برای مثال، شرکتی را تصور کنید که برای تامین مالی یک میلیون دلار نیاز دارد. پروژه جدید. آنها می توانند با انتشار اوراق قرضه با کوپن 12 درصدی که در 10 سال سررسید می شود، وام بگیرند. با این حال، اگر آنها میدانستند که برخی از سرمایهگذاران حاضر به خرید اوراق قرضه با کوپن 8 درصدی هستند که به آنها امکان میدهد در صورت افزایش قیمت سهام از یک ارزش خاص، اوراق قرضه را به سهام تبدیل کنند، ممکن است ترجیح دهند آن اوراق را منتشر کنند.
اوراق قرضه قابل تبدیل ممکن است بهترین راه حل برای این شرکت باشد، زیرا در حالی که پروژه در مراحل اولیه خود بود، پرداخت بهره کمتری خواهد داشت. اگر سرمایه گذاران اوراق قرضه خود را تبدیل می کردند، سایر سهامداران رقیق می شدند، اما شرکت مجبور به پرداخت سود یا اصل اوراق نخواهد بود.
سرمایه گذارانی که اوراق قرضه قابل تبدیل خریداری کرده اند ممکن است فکر کنند که این یک راه حل عالی است زیرا در صورت موفقیت پروژه می توانند از صعود سهام سود ببرند. آنها با پذیرش پرداخت کوپن کمتر ریسک بیشتری می کنند، اما پاداش بالقوه در صورت تبدیل اوراق می تواند این مبادله را قابل قبول کند.
اوراق بهادار قابل فراخوان
اوراق بهادار قابل فراخوان نیز یک گزینه جاسازی شده دارند، اما متفاوت از آنچه در یک اوراق بهادار قابل تبدیل یافته است. اوراق بهادار قابل فراخوان، نوعی است که میتواند قبل از سررسید توسط شرکت “فراخوانده شود”. فرض کنید یک شرکت با صدور اوراق بهادار با کوپن ۱۰٪ که در ۱۰ سال سررسید دارد، ۱ میلیون دلار قرض گرفته است. اگر نرخ بهره کاهش یابد (یا رتبه اعتباری شرکت بهبود یابد) در سال پنجم که شرکت میتواند با ۸٪ قرض بگیرد، آنها اوراق بهادار را فراخوانده یا از دارندگان اوراق بهادار با مبلغ اصلی خریداری میکنند و اوراق بهادار جدیدی با نرخ کوپن پایینتر صادر میکنند.
اوراق بهادار قابل فراخوان برای خریدار اوراق بهادار پرخطرتر است زیرا احتمال دارد اوراق بهادار زمانی فراخوانده شود که ارزش آن در حال افزایش است. به یاد داشته باشید، وقتی نرخهای بهره کاهش مییابند، قیمتهای اوراق بهادار افزایش مییابند. به دلیل این موضوع، اوراق بهادار قابل فراخوان ارزشمند نیستند به اندازه اوراق بهاداری که قابل فراخوان نیستند با همان سررسید، رتبه اعتباری و نرخ کوپن.
اوراق بهادار قابل فروش
اوراق بهادار قابل فروش به دارندگان اوراق بهادار امکان میدهد تا اوراق بهادار را قبل از اینکه سررسید شود به شرکت بفروشند یا بگذارند. این برای سرمایهگذارانی که نگران افت ارزش یک اوراق بهادار هستند یا اگر فکر میکنند نرخ بهرهها افزایش مییابد و میخواهند قبل از افت ارزش اوراق بهادار، مبلغ اصلی خود را دریافت کنند، ارزشمند است.
صادرکننده اوراق بهادار ممکن است گزینهای برای فروش در اوراق بهادار قرار دهد که به نفع دارندگان اوراق بهادار باشد به عوض یک نرخ کوپن پایینتر یا فقط برای ترغیب فروشندگان اوراق بهادار به انجام وام اولیه. اوراق بهادار قابل فروش معمولاً با ارزش بیشتری معامله میشود نسبت به اوراق بهادار بدون گزینه فروش اما با همان رتبه اعتباری، سررسید و نرخ کوپن، زیرا برای دارندگان اوراق بهادار ارزشمندتر است.
ترکیبهای ممکن از گزینههای جاسازی شده برای فروش، فراخوانی و حق تبدیل در یک اوراق بهادار بیپایان است و هر یک منحصر به فرد است. استاندارد دقیقی برای هر یک از این حقوق وجود ندارد و برخی از اوراق بهادار ممکن است بیش از یک نوع “گزینه” داشته باشند، که میتواند مقایسهها را سخت کند. به طور کلی، سرمایهگذاران فردی به متخصصان اوراق بهادار وابستهاند تا اوراق بهادار فردی یا صندوقهای اوراق بهاداری را انتخاب کنند که با اهداف سرمایهگذاری آنها مطابقت داشته باشد.
نحوه قیمت گذاری اوراق قرضه
قیمت اوراق قرضه در بازار بر اساس ویژگی های خاص آنها است. قیمت اوراق قرضه به طور روزانه تغییر می کند، درست مانند سایر اوراق بهادار عمومی که در آن عرضه و تقاضا در هر لحظه آن قیمت مشاهده شده را تعیین می کند.
اما منطقی در مورد چگونگی ارزش گذاری اوراق وجود دارد. تا به اینجا، ما در مورد اوراق قرضه صحبت کرده ایم که گویی هر سرمایه گذار آنها را تا سررسید نگه می دارد. این درست است که اگر این کار را انجام دهید، تضمین میکنید که اصل پول خود را به اضافه سود بازگردانید. با این حال، یک اوراق قرضه نباید تا سررسید نگهداری شود. در هر زمانی، یک دارنده اوراق میتواند اوراق قرضه خود را در بازار آزاد بفروشد، جایی که قیمت میتواند گاهی اوقات به شدت نوسان کند.
قیمت اوراق قرضه در واکنش به تغییرات نرخ بهره در اقتصاد تغییر می کند. این به این دلیل است که برای یک اوراق با نرخ ثابت، ناشر متعهد شده است که کوپنی را بر اساس ارزش اسمی اوراق بپردازد—بنابراین برای یک اوراق قرضه کوپن سالانه 10 درصدی 1000 دلاری، ناشر 100 دلار به دارنده اوراق میپردازد. هر ساله.
بگویید که نرخ های بهره رایج نیز در زمان انتشار این اوراق 10 درصد است که توسط نرخ اوراق قرضه کوتاه مدت دولتی تعیین می شود. یک سرمایه گذار نسبت به سرمایه گذاری در اوراق قرضه شرکتی یا اوراق قرضه دولتی بی تفاوت است، زیرا هر دو 100 دلار برمی گردند. با این حال، اندکی بعد تصور کنید که اقتصاد رو به وخامت گذاشته و نرخ بهره به 5 درصد کاهش یافته است. در حال حاضر، سرمایه گذار تنها می تواند 50 دلار از اوراق قرضه دولتی دریافت کند، اما همچنان 100 دلار از اوراق قرضه شرکتی دریافت می کند.
این تفاوت باعث می شود که اوراق قرضه شرکتی بسیار جذاب تر شود. بنابراین، سرمایهگذاران در بازار تا زمانی که اوراق قرضه را با قیمتی برابر میکند، پیشنهاد میدهند تا زمانی که نرخ بهره را برابر میکند. به همین ترتیب، اگر نرخ بهره به 15 درصد افزایش یابد، یک سرمایهگذار میتواند 150 دلار از اوراق قرضه دولتی به دست بیاورد و 1000 دلار برای کسب تنها 100 دلار پرداخت نمیکند. این اوراق تا زمانی که به قیمتی برسد که بازدهی را یکسان کند، فروخته می شود، در این مورد به قیمت 666.67 دلار می رسد.
قیمت اوراق و نرخ بهره
به همین دلیل است که این جمله معروف که قیمت اوراق قرضه با نرخ بهره معکوس می شود، کار می کند. زمانی که نرخ بهره بالا می رود، قیمت اوراق کاهش می یابد تا اثر برابری نرخ بهره روی اوراق با نرخ های رایج داشته باشد و بالعکس.
راه دیگری برای نشان دادن این مفهوم این است که به جای تغییر نرخ بهره، در نظر بگیریم که بازده اوراق قرضه ما با چه تغییری در قیمت خواهد بود. به عنوان مثال، اگر قیمت از 1000 دلار به 800 دلار کاهش یابد، بازدهی تا 12.5 درصد افزایش می یابد.
این به این دلیل اتفاق می افتد که شما همان 100 دلار تضمین شده را در دارایی 800 دلاری (100/800 دلار) دریافت می کنید. برعکس، اگر قیمت اوراق قرضه به 1200 دلار افزایش یابد، بازدهی آن به 8.33 درصد (100 دلار / 1200 دلار) کاهش می یابد.
بازده تا سررسید (YTM)
بازده تا سررسید (YTM) یک اوراق، راه دیگری برای در نظر گرفتن قیمت اوراق است. YTM کل بازدهی است که برای اوراق قرضه پیشبینی میشود، در صورتی که اوراق قرضه تا پایان عمر آن نگهداری شود. بازده تا سررسید یک بازده اوراق قرضه بلندمدت در نظر گرفته می شود اما به صورت نرخ سالانه بیان می شود. به عبارت دیگر، در صورتی که سرمایه گذار اوراق قرضه را تا سررسید نگه دارد و تمام پرداخت ها طبق برنامه انجام شود، نرخ بازده داخلی سرمایه گذاری در اوراق قرضه است.
همچنین میتوانیم تغییرات پیشبینیشده در قیمت اوراق را با توجه به تغییر در نرخ بهره با معیاری به نام مدت زمان اوراق قرضه اندازهگیری کنیم. مدت زمان بر حسب واحد تعداد سالهایی بیان میشود که در ابتدا به اوراق کوپن صفر اشاره میشود که مدت آن سررسید آن است.
با این حال، برای اهداف عملی، مدت زمان نشاندهنده تغییر قیمت اوراق قرضه با تغییر 1% در نرخ بهره است. ما این تعریف دوم و کاربردی تر را مدت زمان تعدیل شده یک اوراق قرضه می نامیم.
مدت زمان را می توان برای تعیین حساسیت قیمت به تغییرات نرخ بهره یک اوراق قرضه یا برای پرتفویی از بسیاری از اوراق محاسبه کرد. به طور کلی اوراق با سررسید طولانی و همچنین اوراق با کوپن پایین بیشترین حساسیت را نسبت به تغییرات نرخ بهره دارند.
اوراق قرضه چگونه کار می کنند؟
اوراق قرضه نوعی اوراق بهادار است که توسط دولت ها و شرکت ها به عنوان راهی برای جمع آوری پول از سرمایه گذاران فروخته می شود. بنابراین از دیدگاه فروشنده، فروش اوراق قرضه راهی برای قرض گرفتن پول است. از دیدگاه خریدار، خرید اوراق قرضه نوعی سرمایه گذاری است زیرا به خریدار حق بازپرداخت تضمینی اصل سرمایه و همچنین جریانی از پرداخت بهره را می دهد. برخی از انواع اوراق قرضه مزایای دیگری نیز دارند، مانند توانایی تبدیل اوراق قرضه به سهام در سهام شرکت صادرکننده
بازار اوراق قرضه تمایل به حرکت معکوس با نرخهای بهره دارد، زیرا اوراق قرضه زمانی که نرخهای بهره افزایش مییابد، با تخفیف و زمانی که نرخهای بهره کاهش مییابد، با حق بیمه معامله میشوند.
آیا اوراق قرضه سرمایه گذاری خوبی هستند؟
اوراق قرضه نسبت به سهام دارای نوسانات کمتری هستند و معمولاً توصیه می شود حداقل بخشی از یک سبد متنوع را تشکیل دهند. از آنجایی که قیمت اوراق قرضه با نرخ بهره برعکس تغییر میکند، زمانی که نرخها کاهش مییابد، ارزش آنها افزایش مییابد. اگر اوراق تا سررسید نگه داشته شوند، در پایان کل مبلغ اصل را به همراه سود پرداختی در طول مسیر برمیگردانند. به همین دلیل، اوراق قرضه اغلب برای سرمایه گذارانی که به دنبال درآمد هستند و می خواهند سرمایه را حفظ کنند، خوب است. به طور کلی، کارشناسان توصیه می کنند که با افزایش سن افراد یا نزدیک شدن به دوران بازنشستگی، آنها باید وزن پرتفوی خود را بیشتر به سمت اوراق قرضه تغییر دهند.
نظرات